炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面开云体育，助您挖掘后劲主题契机！
源流：圭臬买卖
也曾贯穿三年白酒业务营收进步百亿领域的“光瓶酒之王”，巅峰市值达584.40亿元，现如今白酒业务营收握续下滑，11月22日收盘市值仅133亿元，市值挥发近8成，顺鑫农业究竟何如了？
顺鑫农业白酒业务旗下有“牛栏山”、“宁诚”两大白酒品牌，其中“牛栏山”是京味儿二锅头代表，主打居品为42度500ml牛栏山陈酿酒，即白瓶牛栏山二锅头，俗称“白牛二”，刻下零卖价为每瓶18元傍边，在低档白酒市集有着极强的影响力。
近期，“光瓶酒之王”顺鑫农业发布了三季报。本年第三季度，顺鑫农业营收同比下滑37.20%，归母净利润为-4050.85万元，仍处于吃亏状况。
在二级市集上，2018-2022年间，顺鑫农业一度是白酒行业优秀投资所在之一，近两年股价却贯穿下滑。
第三季度净吃亏4050.85万元
本年前三季度，顺鑫农业营收为73.17亿元，同比下落了16.92%。归母净利润为3.82亿元，同比增长了230.72%。扣非净利润为3.82亿元，同比增长230.64%。
顺鑫农业前三季度净利润高增长，主如若一季度打下的邃密基础。本年第一季度，顺鑫农业营收为40.57亿元，同比下滑0.75%。归母净利润为4.51亿元，同比增长37.42%。
本年第三季度，顺鑫农业营收为16.30亿元，同比下滑37.20%；归母净利润为-4050.85万元，较2023年同期2.11亿元的吃亏额大幅收窄，但仍处于吃亏状况。
凭证浙商证券，顺鑫农业吃亏幅度赫然收窄一定进度上与旧年剥离房地产业务关联。在剥离房地产业务后，当今顺鑫农业以白酒和猪肉为两大主业，本年上半年白酒业务营收占比进步8成。
在第三季度，顺鑫农业销售毛利率为36.25%，同比升迁了13个百分点，浙商证券预测是中档居品金标陈酿带动居品结构升级，通常公司岁首对牛栏山陈酿居品进行了提价所致。
金标陈酿是顺鑫农业在2022年推出的升级居品，主打纯粮酿造属性，订价中档，凭证11月18日京东平台深入，牛栏山京东自营旗舰店500ml金标陈酿单瓶售价为43元，较白牛二有赫然升迁。
不外，在第三季度，顺鑫农业销售用度和贬责费率也有一定升迁。其中，销售用度率为14.17%，同比升迁了4个百分点。贬责用度率为12.69%，同比升迁了6个百分点。
在现款流上，本年前三季度，顺鑫农业商酌性现款流为-9.08亿元，仍处于净流出状况。凭证天风证券研报，第三季度顺鑫农业销售商品收现为19.79亿元，同比下滑21.12%。商酌性现款流为1.10亿元，同比下滑了42.84%，现款流略承压。
详细来看，在剥离房地产业务后，顺鑫农业吃亏幅度有所收窄，但仍未转头到盈利状况。
动作“光瓶酒之王”，2019-2021年，顺鑫农业白酒业务贯穿三年营收进步百亿。但从2022年启动，顺鑫农业白酒业务启动出现赫然下滑，2023年白酒业务营收仅为68.23亿元。顺鑫农业也作念出了种种方案来提振事迹，但仍濒临着一定挑战。
“光瓶酒之王”何时复苏？
连年来，顺鑫农业主打白牛二和金标陈酿光瓶酒“双轮驱动”计谋。
一方面，2022年6月1日起，白酒新国标启动实施，白牛二由于是乙醇与东说念主工香味物资等合成，不再属于白酒，而是配制酒。这一定进度上对白牛二居品声誉酿成了一定打击。
同期，从2022年下半年启动，顺鑫农业对旗下白酒居品屡次进行提价。如2022年5月对旗下浓香型白酒每500ml上调10元至15元，2023年1月1日及2024年2月1日先后两次平直对包括白牛二在内的多款酒居品每箱提价6元。这一定进度上升迁了顺鑫农业白酒板块的毛利率。
2022年和2023年，顺鑫农业白酒板块毛利率别离为44.20%和50.22%，同比升迁了6.48%和6.02%个百分点。其中，低档酒毛利率别离为38.43%和44.77%，同比别离升迁了5.73和6.34个百分点。
但与此同期，白牛二销售量在2022年和2023年下滑幅度赫然扩大。2022年和2023年，白牛二销售量别离同比下滑23.72%和18.29%。
本年上半年，诚然顺鑫农业对白牛二进行了提价，但其低档酒毛利率反而同比下滑了3.36个百分点至37.64%。同期，白牛二销售量下滑幅度收窄，同比下滑4.45%，但仍未复原增长。
另一方面，进取的牛栏山金标陈酿，在需要鼎力插足开发市集的同期，也需要面对下千里的品牌名酒光瓶酒的市集竞争。如山西汾酒旗下的玻汾、五粮液旗下的尖庄、舍得酒业旗下的沱牌特级T68以及泸州老窖的黑盖居品等。
凭证华福证券研报，诚然这些品牌名酒对较低端酒的歪斜资源有限，但品牌溢价为其光瓶酒居品价钱提供复古，全体势能进取。
以玻汾为例，玻汾在2012-2017年销售额 CAGR 达37%，2019-2022年CAGR约23%，握续放量，已成为五十元价钱带第一大单品，有望冲刺百亿。
11月18日汾酒京东自营官方旗舰店中，53度475ml黄盖玻汾零卖价为64.6元，但6瓶装以及12瓶装黄盖玻汾单瓶价仍是低于50元，京东买菜等渠说念同款售价以致不到40元，与金标陈酿基本处于研究价位。
国盛证券曾在研报中示意，光瓶酒仍有增量空间，玻汾降维打击上风赫然。玻汾在低端白酒市荟萃，凭借香型相反化、较高的品牌有名度、过硬的品性和邃密的口碑，相较于其他竞争者具有赫然的上风。
在2023年报中，顺鑫农业也承认，敷陈期内，白酒市集的竞争以存量竞争为主，尤其是在光瓶酒市集，里面竞争压力增大。
2022年，金标陈酿上市后，牛栏山加大了市集实施力度，罗致餐饮为中枢渠说念，推出“金标牛焰火气餐厅榜”，本年也推出了第二季行为。不外，金标陈酿在刚推出的2022年销售量达到11233.67千升之后，2023年销售量同比下滑41.86%至6531.27千升。本年上半年销量为2220.00千升，同比下滑46.38%。
当今来看，顺鑫农业“双轮驱动”计谋下的白牛二和金标陈酿两大单品，均濒临着一定发展挑战。在这种情况下，“光瓶酒之王”能否重新复原增长，再现百亿领域的光泽，有待考据。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
包袱剪辑：王旭 开云体育
